يوجد اليوم العديد من الاقتصاديين الذين يؤكدون ، بناءً على التضخم الأساسي ، أن التضخم يمكن أن يكون نتيجة مباشرة للنقص. ومع ذلك ، عند تحليل السياق والدولار ، جنبًا إلى جنب مع الأزمات الأخرى ، يبدو أن البيانات التي نراها تشير إلى أننا نتحدث عن مشكلة أكثر تعقيدًا ، مع المزيد من الفرضيات.
في الأسابيع الأخيرة ، تزايد القلق في جميع أنحاء العالم من أننا نواجه أزمة جديدة ، رغم أنها هذه المرة مختلفة تمامًا عن السابقة. إذا رأينا قبل عام شركات بها مستودعات ممتلئة وغير قادرة على بيع أسهمها ، فإن ما يقلق رجال الأعمال الآن هو عدم تمكنهم من تجديد مخزونهم بنفس السرعة التي يبيعونها بها. كل هذا ، في بيئة ارتفعت فيها أسعار الطاقة والمواد الخام ووسائل النقل ارتفاعاً هائلاً ، لذا فإن العديد من المنتجات ، إذا وصلت ، تكون أغلى بكثير مما كانت عليه قبل بضعة أشهر.
يمكن القول أن الاقتصاد العالمي قد انتقل بسرعة كبيرة من فائض الإنتاج إلى الندرة ، من المستودعات الممتلئة إلى النوافذ الفارغة. لهذا السبب ، قامت بعض وسائل الإعلام بتعميد الوضع الذي نمر به على أنه "أزمة حاويات" ، في إشارة إلى الزيادة في التكلفة والفيضان في النقل. وبطبيعة الحال ، يبحث العديد من الخبراء عن تفسيرات لمشاكل في بعض الأسواق المحددة ، مثل النفط أو الشحن أو الرقائق الدقيقة.
الآن ، هل يمكن أن نقول إن الندرة والتضخم الذي بدأنا نراه يستجيبان لمشاكل مؤقتة في بعض القطاعات؟ ربما يكون من المبالغة في تبسيط التحليل. خاصة إذا رأينا أنه بمقارنة الوضع الحالي بالوضع في السبعينيات ، فإنه لا يمثل بأي حال مشكلة جديدة للاقتصاد العالمي.
لنرى ذلك!
هل كانت حقا أزمة نفطية؟
تقليديا ، ترتبط أزمة عام 1973 بصدمة في الإمدادات ناجمة عن حظر نفطي من قبل الدول العربية على أوروبا الغربية والولايات المتحدة ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط الخام في جميع أنحاء العالم. في المقابل ، كان من شأن أزمة الطاقة هذه أن ترفع تكاليف الإنتاج للعديد من الشركات ، الأمر الذي كان من شأنه أن يحول التأثير إلى الأسعار ، وبالتالي توليد معدلات تضخم عالية .
ومع ذلك ، كما هو الحال غالبًا في علم الاقتصاد ، فإن الواقع أكثر تعقيدًا مما يبدو. في الواقع ، إذا نظرنا إلى الرسم البياني أدناه ، فسنرى أن أسعار النفط كانت ترتفع بالفعل لمدة 3 سنوات على الأقل قبل إعلان الحظر. ماذا كان يحدث؟
الحقيقة هي أنه في الستينيات ، كان النظام النقدي العالمي محكومًا بالاتفاقيات التي تم التوصل إليها في مؤتمر بريتون وودز ، والتي استندت في استقرار العملات إلى حقيقة أن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم يمكن أن تكدس الدولارات كأصول احتياطية. في المقابل ، كان هذا ممكنًا لأن العملة الأمريكية كانت قابلة للتحويل بالكامل إلى ذهب ، بتعادل ثابت - يحدده القانون - يبلغ 35 دولارًا للأونصة.
واجه النظام مشاكل منذ عام 1945 ، خاصة بسبب الاختلافات بين سياسات الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية في البلدان الأخرى. لكنها كانت منذ عام 1965 عندما بدأت في تحمل توترات قوية. نتجت بعض المشاكل ، جزئيًا ، عن النفقات الهائلة التي تنطوي عليها حرب فيتنام ، مما أجبر الولايات المتحدة على الحفاظ على سياسة متساهلة تتمثل في الاستمرار في طباعة النقود والحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة. تفاقمت أزمة الثقة الناتجة عن هذه القرارات في عام 1971 ، عندما تم تعليق تحويل الدولار إلى الذهب.
ومع ذلك ، إذا لاحظنا تطور الذهب ، فسنرى أنه منذ عام 1968 كان سعره يرتفع في الأسواق الدولية ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم الثقة في الدولار. في عام 1971 ، مع تعليق قابلية التحويل ، ما نراه هو انخفاض سريع في قيمة هذه العملة فيما يتعلق بالذهب. كل هذا بينما استمرت كمية الدولارات في السوق في النمو وخفضت السلطات النقدية أسعار الفائدة مرة أخرى.
بعبارة أخرى ، يمكننا القول أن الاحتياطي الفيدرالي كان يزود السوق بمزيد من الدولارات في الوقت الذي طلب فيه الوكلاء أقل وأقل. والنتيجة ، كما يحدث عادة مع أي سلعة عندما يزداد العرض وينخفض الطلب ، هي انخفاض الأسعار ، وفي هذه الحالة سعر الدولار.
المزيد من الدولارات ، ونفط أقل
وماذا نقول عن النفط؟ وهنا يجب أخذ عوامل إضافية بعين الاعتبار ، مثل الحظر المفروض على الدول العربية عام 1973 وحرب الخليج عام 1990 ، ولكننا في جوهرها نرى توجهاً مشابهاً. في الواقع ، كما علقنا سابقًا ، كانت الأسعار ترتفع بالفعل قبل فترة طويلة من تطبيق الحظر ، وبدأت مرحلتها الصعودية على وجه التحديد عندما أصبحت السياسة النقدية للولايات المتحدة أكثر توسعية .
قد نعتقد أنها صدفة ، ولكن الحقيقة أن هناك المزيد من الأدلة في هذا الصدد. يمكننا أن نرى ، على سبيل المثال ، أنه في عام 1974 انتهى الحظر ، لكن أسعار النفط الخام استمرت في الارتفاع حتى وصلت إلى مستويات لم تشهدها من قبل. وماذا كان يفعل الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت؟ مرة أخرى ، خفض معدلات الفائدة وزيادة كمية الدولارات المتداولة.
في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات ، على العكس من ذلك ، نفذت السلطات النقدية في الولايات المتحدة سياسة تخفيض تقييدية . أي رفع أسعار الفائدة وإبطاء معدل زيادة عدد الدولارات في السوق. لم تكن التأثيرات فورية ، ولكن كما نرى في الرسم البياني ، بدأت أسعار الذهب والنفط في مرحلة هبوطية منذ ذلك الحين.
ماذا حدث في القرن الحادي والعشرين؟
لقد سقط ما يسمى بأزمة النفط في التاريخ كواحدة من أكثر الفترات تضخمًا في القرون الأخيرة ، ولكن الحقيقة هي أننا إذا قارناها بما عشناه في القرن الحادي والعشرين ، فإننا نرى العديد من الأنماط المتكررة.
إذا نظرنا إلى الرسم البياني الموضح أدناه ، بدءًا من عام 2001 ، على سبيل المثال ، يمكننا أن نرى كيف أن الانخفاض في أسعار الفائدة - الدافع جزئيًا لتمويل الحرب في أفغانستان - سبق دورة صعودية في النفط والذهب. سلوك ظهر أيضًا في الفترة 2008-2014 ، في سياق الركود العظيم .
في الفترة 2017-2019 ، على العكس من ذلك ، نرى كيف يتجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسات أكثر تقييدًا ، مع ارتفاع خجول في أسعار الفائدة واستقرار القاعدة النقدية. التأثير ، كما نرى ، كان مشابهًا جدًا لتأثير الثمانينيات ، في هذه الحالة مع الذهب المستقر وانخفاض النفط.
وهكذا نصل إلى عام 2020 ، عندما وجه الوباء ضربة قاسية للاقتصاد العالمي وحاولت الحكومات في كل مكان تقريبًا مواجهة الأزمة بخطط تحفيز طموحة . كانت السياسة النقدية إحدى الأدوات المفضلة للسلطات ، وبهذا المعنى يعد الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة أحد أفضل الأمثلة على ذلك.
وبهذه الطريقة ، لم تعود أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر فحسب ، بل نمت أيضًا كمية الدولارات في السوق بسرعة لم يسبق لها مثيل من قبل. دعونا نضع في اعتبارنا أنه إذا نمت القاعدة النقدية ، منذ عام 2000 ، بمتوسط 11٪ سنويًا ، بين مارس 2020 وأغسطس 2021 ، فقد قفزت بنحو 30٪. بعبارة أخرى ، نما حجم الدولارات في ما يزيد قليلاً عن عام تقريبًا بقدر ما كان ينمو في ثلاثة أعوام.
منذ ذلك الحين ، وكما يحدث عادةً في الأزمات المالية الكبرى الأخيرة ، ارتفع سعر الذهب أيضًا بسرعة ، ويرجع ذلك أساسًا إلى وضعه كأصل ملاذ آمن. بهذه الطريقة ، قرر الكثير من الناس شراء الذهب - وأيضًا ، في بعض الحالات ، العملات المشفرة - كطريقة لحماية أنفسهم من عدم اليقين الاستثنائي وما قد يحدث.
الآن ماذا حدث للنفط؟ إن تطور أسعار النفط الخام في السنوات الأخيرة مثير للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن تساعدنا على فهم ما يحدث اليوم في الاقتصاد العالمي ، لذلك من المفيد تحليله بالتفصيل.
النفط يصل مرة أخرى
كما نرى ، انهارت الأسعار في عام 2020 إذا أخذنا المتوسط السنوي كمرجع ، لكن الحقيقة هي أن الانخفاض حدث بالفعل بين فبراير ومايو من ذلك العام. منذ ذلك الحين ، ما نراه هو انتعاش تدريجي ولكنه مطرد ، متجاوزًا مستويات ما قبل الوباء ووصل إلى أسعار لم نشهدها منذ عام 2018.
في هذه الحالة ، يبدو واضحًا أن الزيادة في كمية الأموال لم يكن لها تأثير فوري على النفط الخام ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع الطلب على الدولار في الأشهر الأولى من الوباء. بعبارة أخرى ، كانت فترة ، في مواجهة حالة عدم اليقين ، قام العديد من الأشخاص بتخزين الأموال نقدًا أو الحسابات الجارية ، وبالتالي خفضوا النفقات. من حيث السوق ، يمكننا القول أن عرض النقود قد نما بقوة ، لكننا لم نشهد مشاكل تضخم ، حيث زاد الطلب عليه أيضًا.
نشأت المشكلة لاحقًا ، أي عندما تم تخفيف القيود ، استقرت الاقتصادات وعاد وكلاء السوق إلى الإنفاق والاستثمار. من خلال القيام بذلك ، فإن تلك الدولارات الزائدة تغمر سوق السلع والخدمات ، وبما أننا لا نستطيع زيادة الإنتاج بنفس المعدل ، فإن العديد من الأسعار تميل إلى الارتفاع ؛ بما في ذلك النفط.
أزمة الدولار؟
ما هي الدروس التي يمكننا استخلاصها من الأزمات التي ذكرناها للتو؟
أول شيء تعلمنا إياه البيانات هو أنه بينما لا يمكننا القول أن أسعار النفط تعتمد بشكل مباشر على أسعار الفائدة ، فمن الواضح أن السياسة النقدية الأمريكية لها تأثير كبير على تكلفة الطاقة. قوة موجودة ، من بين أشياء أخرى ، لأن معظم معاملات النفط والغاز الطبيعي الدولية تحدد أسعارها بالدولار.
فيما يتعلق بالاستنتاج الثاني ، يجب أن نتذكر أن إحدى وظائف المال هي العمل كوحدة حساب ، أي كمعامل لقياس قيمة السلع والخدمات التي نشتريها أو نبيعها. تكمن المشكلة في أنه إذا تم تخفيض قيمة وحدة القياس هذه ، فستكون جميع السلع التي تأخذ هذه الوحدة المرجعية أكثر تكلفة.
يبدو الأمر كما لو أنه تقرر فجأة أن الكيلوغرام يمثل مقياسًا للوزن أصغر مما نخصصه له اليوم. إذا حدث هذا تلقائيًا ، فسنكون جميعًا نزن كيلوغرامات أكثر من ذي قبل ، رغم أن الحقيقة هي أننا لم نكتسب جرامًا واحدًا. في هذه الحالة ، إذا أرادت الأسواق التخلص من دولاراتها عن طريق مبادلتها بالسلع ، فإن القيمة الحقيقية للدولار ستنخفض ، وبالتالي ستكون هناك حاجة إلى المزيد والمزيد من الدولارات لشراء نفس المنتج.
هذا هو الأصل النقدي للتضخم. ومع ذلك ، لا يمكننا القول أن حقن المال مثل الذي نشهده له دائمًا تأثير فوري ومتزامن على جميع الأسعار ، ولكنه أكثر تعقيدًا.
هل نخلق التضخم؟
كل شيء يبدأ ، كما ذكرنا ، بضخ الأموال في الاقتصاد من قبل البنوك المركزية. إذا لم تطلب الأسواق تلك الأموال ، أي إذا فضلت استبدالها بالسلع أو الخدمات ، فإنها ستزيد على الفور من الاستهلاك والاستثمار ، وتحول النشوة إلى بقية الاقتصاد وتجعل الطلب الكلي ينمو .
الذهب ، بصفته أحد الأصول المالية ، عادة ما يكون أحد أسرع المتفاعلات ، كما رأينا في أزمة النفط والركود العظيم. تميل السلع ، بما في ذلك النفط ، إلى أن تأتي بعد ذلك ، حيث تكافح عادة لزيادة الإنتاج مع دخول أموال جديدة إلى السوق. تليها أسعار الجملة التي تشمل ، على سبيل المثال ، الرقائق الدقيقة والنقل. وأخيرًا ، لدينا تجار التجزئة والخدمات.
لهذا السبب ، يتولد لدى الكثير من الناس انطباع بأن التضخم يحدث لأن سعر الارتفاعات الجيدة في بداية سلسلة الإنتاج وكل رواد الأعمال المتوسطين ينقلون هذه التكلفة إلى المستهلك النهائي. الواقع ، كما نرى ، أكثر تعقيدًا بكثير ، وهو يجعلنا نفكر ، بدلاً من ذلك ، في سرعات رد الفعل المختلفة التي يواجهها كل قطاع عندما يواجه زيادة في مبلغ المال.
يمكننا اليوم أن نسمع كيف تكرر وسائل الإعلام عودة التضخم بسبب أسعار الطاقة والنقل والمواد الخام ، التي ترفع جميع الأسعار الأخرى ، لكن ربما ينبغي أن نفكر فيما إذا كان ذلك يرجع حقًا ، جزئيًا على الأقل ، إلى التحفيز الكبير الخطط التي تنفذها بنوكنا المركزية.
إذا كان هذا هو الحال ، فقد نواجه سيناريو نسيت فيه السلطات الاقتصادية المذكورة أن المهمة التي تسعى إليها هي ضمان قيمة العملات التي تصدرها ، وبدلاً من التحدث عن "أزمة نفط" أو "أزمة حاويات "، يمكننا أيضًا البدء في الحديث عن ما كان يمكن أن يدخل في أزمة هو الدولار ، فضلاً عن هيمنته العالمية.
