ويعلمنا التضخم أن العرض، وليس الطلب، هو الذي يقيد اقتصاداتنا، وأن الاقتراض الحكومي محدود
إن عودة التضخم غير المتوقعة تشكل صفعة على الوجه، تنبئنا بأن الأفكار المتفق عليها بشأن السياسة الاقتصادية خاطئة وتحتاج إلى التغيير. ولحسن الحظ فإن الأفكار "الجديدة" التي نحتاجها قد تم اختبارها جيدًا وتبقى على الرف.
ويأتي التضخم عندما يتجاوز إجمالي الطلب إجمالي العرض. وليس من الصعب العثور على مصدر الطلب: ففي الاستجابة للاضطرابات التي أحدثتها الجائحة، أرسلت حكومة الولايات المتحدة شيكات بقيمة نحو 5 تريليون دولار إلى الأفراد والشركات، منها 3 تريليونات دولار من النقود المطبوعة حديثا ، دون أي خطط للسداد. ونفذت بلدان أخرى توسعات مالية مماثلة وحصدت التضخم بشكل متناسب . العرض أكثر إثارة للجدل. لقد تقلص العرض خلال الوباء. لكن التضخم ارتفع بعد انتهاء الجائحة إلى حد كبير، وكانت العديد من صناعات "صدمة العرض" تنتج نفس القدر الذي كانت عليه من قبل ولكنها لم تتمكن من مواكبة الطلب.
ولكن حجم التضخم الناتج عن الطلب، الناجم عن سياسة مالية أو نقدية أكثر مرونة، في مقابل انخفاض العرض، لا يشكل أهمية تذكر في الدرس الأساسي. إن التضخم يرغمنا على مواجهة حقيقة مفادها أن "العرض"، أو القدرة الإنتاجية للاقتصاد، أصبح محدوداً كثيراً عما تصوره أغلب الناس في السابق. إن شعارات العقد الأول من القرن الحادي والعشرين - "الركود المزمن"، و"النظرية النقدية الحديثة"، و"التحفيز" - التي بشرت بأن الرخاء يحتاج فقط إلى أن تقترض الحكومة أو تطبع كمية ضخمة من المال وتوزعها، أصبحت في سلة المهملات. أنت من طلب ذلك. لقد حاولنا ذلك. لقد حصلنا على التضخم، وليس الازدهار.
إن عودة التضخم غير المتوقعة تشكل صفعة على الوجه، تنبئنا بأن الأفكار المتفق عليها بشأن السياسة الاقتصادية خاطئة وتحتاج إلى التغيير. ولحسن الحظ فإن الأفكار "الجديدة" التي نحتاجها قد تم اختبارها جيدًا وتبقى على الرف.
ويأتي التضخم عندما يتجاوز إجمالي الطلب إجمالي العرض. وليس من الصعب العثور على مصدر الطلب: ففي الاستجابة للاضطرابات التي أحدثتها الجائحة، أرسلت حكومة الولايات المتحدة شيكات بقيمة نحو 5 تريليون دولار إلى الأفراد والشركات، منها 3 تريليونات دولار من النقود المطبوعة حديثا ، دون أي خطط للسداد. ونفذت بلدان أخرى توسعات مالية مماثلة وحصدت التضخم بشكل متناسب . العرض أكثر إثارة للجدل. لقد تقلص العرض خلال الوباء. لكن التضخم ارتفع بعد انتهاء الجائحة إلى حد كبير، وكانت العديد من صناعات "صدمة العرض" تنتج نفس القدر الذي كانت عليه من قبل ولكنها لم تتمكن من مواكبة الطلب.
ولكن حجم التضخم الناتج عن الطلب، الناجم عن سياسة مالية أو نقدية أكثر مرونة، في مقابل انخفاض العرض، لا يشكل أهمية تذكر في الدرس الأساسي. إن التضخم يرغمنا على مواجهة حقيقة مفادها أن "العرض"، أو القدرة الإنتاجية للاقتصاد، أصبح محدوداً كثيراً عما تصوره أغلب الناس في السابق. إن شعارات العقد الأول من القرن الحادي والعشرين - "الركود المزمن"، و"النظرية النقدية الحديثة"، و"التحفيز" - التي بشرت بأن الرخاء يحتاج فقط إلى أن تقترض الحكومة أو تطبع كمية ضخمة من المال وتوزعها، أصبحت في سلة المهملات. أنت من طلب ذلك. لقد حاولنا ذلك. لقد حصلنا على التضخم، وليس الازدهار.
إن الاقتصاد الذي يعاني من محدودية العرض يحتاج إلى سياسات موجهة نحو العرض، وليس التحفيز، لكي يتمكن من النمو. أصبحت "الوظائف" الآن تكلفة وليست منفعة. ومع وصول معدل البطالة إلى 3.7% في الولايات المتحدة، فإن كل عامل يتم توظيفه في مشروع عمل لا يقوم بشيء أكثر أهمية. تجعل اللوائح الإسكان مكلفًا للغاية ويستغرق وقتًا طويلاً في البناء. ويعمل نظام الهجرة المتماسك على جلب الأشخاص الذين يعملون وينتجون ويدفعون الضرائب. نحن في حاجة إلى بنية تحتية عامة، ولكن تكلفتها الفاحشة الفاحشة تشكل ثغرة لم يعد بوسعنا أن نتحملها. إن التعريفات الجمركية التي تجبرنا على دفع مبالغ زائدة مقابل الأشياء التي يمكن للأجانب تقديمها بشكل أفضل هي مجرد استنزاف للاقتصاد. إن السياسة التي تركز على من يحصل على ما يجب أن تركز الآن على الحوافز ، التي تشكل المفتاح إلى النمو.
سرطان الركود
إن الركود هو السرطان الاقتصادي الخبيث في عصرنا. فقد انخفض النمو في الولايات المتحدة إلى النصف بعد عام 2000. كما تشهد أوروبا والمملكة المتحدة المزيد من الركود. ولم تسجل إيطاليا نمواً من حيث نصيب الفرد منذ عام 2007. وإحياء النمو الطويل الأجل يؤدي إلى إغراق أي سياسة أخرى، ولن يتسنى إحياء النمو الطويل الأجل إلا فيما يتصل بالعرض والكفاءة والإنتاجية والسياسات الموجهة نحو الحوافز.
كما ثبت خطأ الرأي القائل بوجود طلب غير محدود على الديون الحكومية، مع عبارات طنانة مثل " تخمة الادخار" أو " نقص الأصول الآمنة". ويبدو أن الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وأوروبا قادرة على اقتراض نحو 100% من الناتج المحلي الإجمالي. ويؤدي المزيد من الديون إلى ارتفاع أسعار الفائدة، وصعوبة الاقتراض، والتضخم، حيث يحاول الناس إنفاق الديون الإضافية بدلا من الاحتفاظ بها كاستثمار جيد.
ومن الآن فصاعدا، يتعين على الحكومات أن تنفق الأموال وكأنها مضطرة إلى زيادة الضرائب لتغطية تكاليفها، الآن أو في وقت لاحق. إنهم يفعلون. إن التوقعات بأن الدين سينمو بهدوء إلى 200% من الناتج المحلي الإجمالي في ظل العجز الأولي الذي يتراوح إلى الأبد بين 5 و10% من الناتج المحلي الإجمالي لن تحدث ببساطة. والأسوأ من ذلك أننا فقدنا قدرتنا المالية على الاستجابة للصدمات. وإذا كانت الاستجابة للجائحة بقيمة 5 تريليون دولار عبارة عن ديون أكبر مما قد يتحمله الناس وتسببت في التضخم، فإن الاستجابة للأزمة التالية بقيمة 10 تريليون دولار سوف تواجه المزيد من المتاعب.
يريد جناحنا اليساري إنفاق تريليونات الدولارات على إعانات دعم المناخ غير الفعّالة من حيث التكلفة، مثل السيارات الكهربائية الضخمة التي يتم تصنيعها في الولايات المتحدة، بواسطة نقابات العمال، بأجزاء أمريكية. يريد جناحنا اليميني إنفاق تريليونات الدولارات على الحماية والإعانات الصناعية في مسعى عبثي (وغير حكيم) لإعادة التصنيع إلى خمسينيات القرن العشرين. وسوف تفعل السياسة الصناعية للرقائق ما فعله قانون جونز (قانون التجارة البحرية لعام 1920) للشحن. والآن بعد أن لم تعد الأموال مجانية، لا يمكننا إلا أن ننفق الإنفاق الذي ينجح بالفعل.
كما ثبت خطأ الرأي القائل بوجود طلب غير محدود على الديون الحكومية، مع عبارات طنانة مثل " تخمة الادخار" أو " نقص الأصول الآمنة". ويبدو أن الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وأوروبا قادرة على اقتراض نحو 100% من الناتج المحلي الإجمالي. ويؤدي المزيد من الديون إلى ارتفاع أسعار الفائدة، وصعوبة الاقتراض، والتضخم، حيث يحاول الناس إنفاق الديون الإضافية بدلا من الاحتفاظ بها كاستثمار جيد.
ومن الآن فصاعدا، يتعين على الحكومات أن تنفق الأموال وكأنها مضطرة إلى زيادة الضرائب لتغطية تكاليفها، الآن أو في وقت لاحق. إنهم يفعلون. إن التوقعات بأن الدين سينمو بهدوء إلى 200% من الناتج المحلي الإجمالي في ظل العجز الأولي الذي يتراوح إلى الأبد بين 5 و10% من الناتج المحلي الإجمالي لن تحدث ببساطة. والأسوأ من ذلك أننا فقدنا قدرتنا المالية على الاستجابة للصدمات. وإذا كانت الاستجابة للجائحة بقيمة 5 تريليون دولار عبارة عن ديون أكبر مما قد يتحمله الناس وتسببت في التضخم، فإن الاستجابة للأزمة التالية بقيمة 10 تريليون دولار سوف تواجه المزيد من المتاعب.
يريد جناحنا اليساري إنفاق تريليونات الدولارات على إعانات دعم المناخ غير الفعّالة من حيث التكلفة، مثل السيارات الكهربائية الضخمة التي يتم تصنيعها في الولايات المتحدة، بواسطة نقابات العمال، بأجزاء أمريكية. يريد جناحنا اليميني إنفاق تريليونات الدولارات على الحماية والإعانات الصناعية في مسعى عبثي (وغير حكيم) لإعادة التصنيع إلى خمسينيات القرن العشرين. وسوف تفعل السياسة الصناعية للرقائق ما فعله قانون جونز (قانون التجارة البحرية لعام 1920) للشحن. والآن بعد أن لم تعد الأموال مجانية، لا يمكننا إلا أن ننفق الإنفاق الذي ينجح بالفعل.
دروس التضخم
وينطوي هذا التضخم على درسين عميقين بالنسبة للسياسة النقدية والمالية. أولا، لا تسيطر البنوك المركزية على التضخم بشكل كامل. إن السيطرة على التضخم تحتاج إلى النزاهة المالية أيضاً. ثانياً، كان الانفجار المالي في جزء منه بمثابة عملية إنقاذ مالي، بما في ذلك دعم ديون الخزانة والبلديات والشركات؛ تمويل لسوق المال؛ الخطوط الجوية؛ و اخرين. لقد فشل الوعد المركزي المتمثل في "عدم المزيد من عمليات الإنقاذ" في إطار إصلاحات دود-فرانك المالية. وفي اعتقادي أن مائة ألف تنظيم أخرى سوف تفشل مرة أخرى، والحل الوحيد يتلخص في الرؤية الكلاسيكية البسيطة للعمل المصرفي الممول بالأسهم.
قد تبدو هذه الأفكار قديمة. ذلك رائع. التقدم في الاقتصاد لم يأتِ قط من الخطباء الذين يحثون شخصًا آخر على وضع مكونات جديدة في الوعاء - على سبيل المثال، " الاهتمام أكثر بالناس"، أو "إضافة علم النفس"، أو "الخلط بين السياسة والاقتصاد"، أو دمج تعقيدات " العالم الحقيقي" أو الأفكار "المبتدعة" - حركها، ونأمل أن يخرج حساء سهل الهضم. إن التقدم في الاقتصاد كان يأتي دائماً من الإجابات، التي تم إعدادها بصبر، والتحقق منها تجريبياً، وتبسيط الواقع إلى بيانات سببية قابلة للتنفيذ. إن عملية صنع السياسات الاقتصادية تعاني من وجود عدد كبير للغاية من الخبراء الذين يهرعون إلى واشنطن للمطالبة بإنفاق تريليونات الدولارات وتدخلات لا حصر لها في شؤون الناس ، استناداً إلى أفكار غير ناضجة من الأفكار الجديدة. وينبغي للسياسة الاقتصادية أن تعتمد على مفاهيم تم اختبارها بشكل جيد. عندما يحاول الاقتصاديون تقديم أفكار استجابة لمطالب سياسية لظهور الحداثة، فإنهم يتخلصون من الاقتصاد السيئ والسياسة السيئة. وما يبدو قديمًا بالنسبة لنا قد يبدو جديدًا أيضًا. لا تزال أفكار آدم سميث، التي يبلغ عمرها 250 عامًا، تمثل أخبارًا جديدة بالنسبة لمعظم العاملين في السياسة.
قد تبدو هذه الأفكار قديمة. ذلك رائع. التقدم في الاقتصاد لم يأتِ قط من الخطباء الذين يحثون شخصًا آخر على وضع مكونات جديدة في الوعاء - على سبيل المثال، " الاهتمام أكثر بالناس"، أو "إضافة علم النفس"، أو "الخلط بين السياسة والاقتصاد"، أو دمج تعقيدات " العالم الحقيقي" أو الأفكار "المبتدعة" - حركها، ونأمل أن يخرج حساء سهل الهضم. إن التقدم في الاقتصاد كان يأتي دائماً من الإجابات، التي تم إعدادها بصبر، والتحقق منها تجريبياً، وتبسيط الواقع إلى بيانات سببية قابلة للتنفيذ. إن عملية صنع السياسات الاقتصادية تعاني من وجود عدد كبير للغاية من الخبراء الذين يهرعون إلى واشنطن للمطالبة بإنفاق تريليونات الدولارات وتدخلات لا حصر لها في شؤون الناس ، استناداً إلى أفكار غير ناضجة من الأفكار الجديدة. وينبغي للسياسة الاقتصادية أن تعتمد على مفاهيم تم اختبارها بشكل جيد. عندما يحاول الاقتصاديون تقديم أفكار استجابة لمطالب سياسية لظهور الحداثة، فإنهم يتخلصون من الاقتصاد السيئ والسياسة السيئة. وما يبدو قديمًا بالنسبة لنا قد يبدو جديدًا أيضًا. لا تزال أفكار آدم سميث، التي يبلغ عمرها 250 عامًا، تمثل أخبارًا جديدة بالنسبة لمعظم العاملين في السياسة.
